PayPal对中国支付行业的启示：数字人民币与加密货币

从PayPal经验来看，加密货币交易可以提高用户粘性，增加交易量。近年来海外支付服务商纷纷布局加密货币交易业务。2018年Block旗下Cash App上线了比特币交易功能，2020年和2021年PayPal和Venmo也分别上线了加密货币交易功能。与先买后付类似，加密货币这类衍生工具在丰富产品生态的同时，为公司带来了收入增长。由于加密货币具有投资属性，将其加入支付应用功能后，可以有效提升消费者使用频次，减少用户流失，增加用户粘性。据PayPal披露，加密货币交易客户在使用该功能后，登录PayPal的频次是使用该功能前的两倍。当客户出售加密货币头寸时，他们将账户余额用于商业交易的比例是普通账户的两倍。由于支付服务商通常对加密货币的买卖都会收取一定手续费，因此高交易额为支付服务商创造了利润。参考Block披露的年报数据，2021年比特币交易收入由2018年的1.67亿美元增长至100.13亿美元，虽然该项业务毛利率远低于其他业务，但由于规模增速快，2021年为Block创造了2.18亿美元的毛利，同比增长124%。

中国尚未为加密货币提供服务。2021年9月，中国人民银行等10部委联名发布了《关于进一步防范和处置虚拟货币交易炒作风险的通知》。同日，国家发改委等11部委也联名发布了《关于整治虚拟货币“挖矿”活动的通知》。通知中明确将虚拟货币相关业务活动归为非法金融活动，并强调金融机构和非银行支付机构不得为虚拟货币相关业务活动提供服务。

加密货币、数字人民币和数字人民币钱包三者具有本质区别。央行数字货币（Central Bank Digital Currency，CBDC）是法币的数字化形式，基于国家信用且通常由一国央行直接发行，以代表具体金额的加密数字串为表现形式。我国发行的CBDC被称为DC/EP（Digital Currency Electronic Payment），命名为e-CNY，与人民币等价且具有价值特性和法偿性，而加密货币作为一种虚拟资产，没有价值基础，也不享受主权信用担保，无法保证价值稳定，这是数字人民币和加密货币最根本的区别。而数字人民币钱包是数字人民币的载体之一，不属于货币范畴。

数字人民币通过与第三方支付机构、商业银行合作，有望在提高清算效率，减少支付费率等方面推动支付行业发展。现有电子支付的信息流与资金流分离，资金的转移需清算机构与CNAPS共同完成。而数字人民币支付即结算的特性使得债权转移直接在商户和消费者间完成，打破了原有支付产业链的清算逻辑，有助于缩短支付流程。央行数字货币研究院院长穆长春曾表示：“对于运营机构和服务机构与商户之间的费用，这个问题要通过市场化机制，由双方以市场化的方式来决定。”清算流程的简化或将释放清算侧收益，使商户手续费低于现有电子支付水平，亦或为收单机构提供潜在盈利增长空间。

数字人民币钱包作为数字人民币的载体，在C端支付和B端收单方面短期内都难以撼动第三方支付的地位。具体理由如下：

从B端商户角度来看，第三方支付为商户提供的支付生态和支付全链路解决方案是数字人民币钱包不可替代的。首先，第三方支付平台的用户体量巨大，支付生态能给商户带来可观的流量和转化效果。其次，支付衍生服务也将影响商户的选择。根据艾瑞咨询2019年对受访商户的调研结果显示，85.4%的商户在选择支付平台时，会关注平台所能够提供的增值服务。以支付宝为首的第三方支付机构在支付服务的基础上不仅能为商户提供引流和营销价值，还能通过金融服务、运营服务等衍生服务向商户赋能，助力商户发展。

从C端消费者角度来看，数字人民币钱包依托于主流支付方式，支付体验无明显提升，用户缺乏增设账户的动力。目前数字人民币钱包按载体分为软钱包和硬钱包。其中，软钱包基于移动支付APP、软件开发工具包（SDK）、应用程序接口（API）等为用户提供服务。硬钱包基于安全芯片等技术实现数字人民币相关功能，依托IC卡、手机终端、可穿戴设备、物联网设备等为用户提供服务。以数字人民币APP为例的软钱包目前可满足日常支付、转账、充值、收单等需求，而硬钱包则接近现有NFC支付，整体支付体验与现行支付方式接近。在用户心智有限的情况下，缺乏增设账户的动力。

从商业模式来看，第三方支付生态具有较强的壁垒，短期难以撼动。第三方支付在B端商户和C端消费者之间形成较强的双边网络效应。支付宝在支付领域具有先发优势，以支付作为流量入口，围绕用户需求构建了集商业支付、数字金融和数字生活的完整生态链。微信则借助强大的社交功能，从高频场景向支付引流，覆盖虚拟及现实的消费和服务场景，构建完整的生态体系。正如央行数字货币研究院院长穆长春表示：“目前微信、支付宝已经成为了零售支付场景下，具有系统重要性的金融基础设施。”相比之下，数字人民币入局晚，仍处于试点阶段，由于缺乏场景，用户使用习惯的培养成本高，留存率低，短期难以形成规模效应，中长期补贴难以持续。