【复盘：叮咚买菜没能讲好盈利的故事】

交出好看的财报，却依然没讲好“盈利的故事”。

利润微薄，甚至被外界喻为“地狱级生意”的前置仓模式开始赚钱了？ 最近，叮咚买菜公布了2022年第二季度财报，总营收66.34亿元，同比增长42.8%，单季度实现非美国会计准则下的净利润2060万元。 这是叮咚买菜上市以来首次实现盈利，也是继“生鲜电商第一股”每日优鲜破产风波后，前置仓模式迎来的一大好消息。 按理说盈利是令人振奋的，可资本市场的反应却很冷淡，不仅没有释放出利好信号，叮咚买菜的股价在财报发布后还下跌了1.8%。如果按当前10.51亿市值计算，叮咚买菜的市值较最高点已经跌去超80%。 这种反差背后，其实是外界在每日优鲜暴雷后，对生鲜电商赛道更为理性的审视： 过去资本市场可能更看重企业的成长性，如今不仅要看规模，还要看盈利性，而且关注盈利的可持续性，毕竟没有谁能一直充当“输血”角色，资本也开始讲求回报了。

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揭开单季盈利的秘密 如果用一句话解释叮咚买菜单季盈利的原因，就是： 主动降本增效，断臂求生，叠加疫情“红利”。 上海是叮咚买菜的大本营，今年年初的疫情使得上海从“充分竞争市场”变为了“卖方市场”，很长一段时间居民购物都处于供不应求的状态。 管控措施持续两个多月，市民们的日常买菜消费转向线上渠道。作为保供企业，叮咚买菜一定程度上享受到了疫情“红利”——居民足不出户，外食选择减少、争相囤菜，供不应求导致客单价有所上涨。 财报数据显示，叮咚买菜二季度在收入增加超四成的情况下，总运营成本仅同比增长了0.8%，官方的解读是：产品开发能力带来的口碑提高。 不过与其说是口碑提高，不如说是叮咚买菜主动断臂求生，从各个维度降本增效，节衣缩食。 二季度，叮咚买菜配送履约费为1.54亿元人民币，同比下降 9%。销售和营销费用猛降 64%，达到1.47亿元人民币；其综合和行政支出也下降了49.9%，达到1.54亿元人民币。 增效指的是叮咚买菜在自有产品上下功夫，发力自有产品，自建供应链一方面能够改善毛利率，另一方面能吸引客群，甚至促使他们购买会员（因为部分自有产品限制仅会员可购）。 因为自有产品的产品开发、定价和供应链都把握在自己手里，成本更可控。比如，叮咚买菜的自有的“拳击虾”单价49元（700g），产品毛利率在33.8%左右，超出其整体毛利率。在每年的小龙虾季节，这款产品都是主推。 反映在财报数据上，二季度，叮咚买菜的付费会员也增加了：反映订阅会员一次性会费收入的服务收入一项本季度增长超八成至 8040 万元。 叮咚买菜的创始人兼CEO梁昌霖表示，今年二季度，其独家商品的SKU（最小存货单位）达到217个，自有品牌商品贡献的GMV占比17.5%。他表示叮咚买菜在做厚供应链——包括开自有农场等，来改善低毛利等问题。 主动撤城收缩也是降低成本的手段之一。 今年5月，叮咚买菜就传出的大规模撤城消息，陆续撤出中山、珠海、滁州等多个城市，叮咚买菜2021年财报中显示在36个城市建有1400个前置仓，而现在，叮咚买菜App上显示仍在经营的城市为28个。 今年上半年，叮咚买菜关停了10个不具备前置仓模式生存条件的二三线城市，辐射的城市数量从2021年末的37个减少至27个，更聚焦于北上广深等超一线城市和部分一线城市。