微商把这个“面膜”推上市……(3)

来源：招股书敷尔佳用于产品的研发投入，更是让人语塞。在研发投入上，敷尔佳2019年至2021年分别投入60.39万元、147.97万元以及524.29万元，占营业收入的比例分别为0.04%、0.09%及0.32%。没有对比就没有伤害，就拿2021年与竞对公司相比，2021年，贝泰妮研发费用1.13亿元，占营业收入的比例为2.56；华熙生物研发费用2.84亿元，占比5.75%；而仅6名研发人员的人数，更是没法与同行相比。反观敷尔佳水涨船高的销售费用，2019至2021年，分别为1.15亿元、2.65亿元、2.64亿元，“重营销轻研发”的名号是坐实了。在专利方面，从前敷尔佳招股书中的仅拥有1项专利，即包装盒，如今上会稿中的14 项已授权专利，其中11项为外观设计，3项与装置设备有关。低成本、高利润、终端价格混乱、妥妥的暴利生意。在大部分消费者眼中，敷尔佳面膜逐渐被认为是打着医美旗号的智商税。

缺少更多的挖金铲敷尔佳最新的招股书显示，公司主营业务包括医疗器械类敷料品和功能性护肤品两大品类。围绕透明质酸钠和胶原蛋白成分，敷尔佳推出了贴、膜类为主的产品，以及水、精华、乳液、冻干粉、凝胶、喷雾等共49款产品。不过敷尔佳的收入主要还是来自明星产品，去年一年，白膜和黑膜就卖了近9亿元，其他产品的收入仍是微乎其微。但是未来，如果仅靠这两款成品来支撑一家上市公司，显然是单薄的。与贝泰妮对比，虽然薇诺娜是其主要营收来源，但是它还拥有透明质酸、玻尿酸、敏舒保湿等多个产品系列，以及通过多品牌矩阵切入各细分市场。目前贝泰妮旗下的子品牌包括儿童护肤品牌“薇诺娜Baby”、高端皮肤修护品牌“Beauty Answers”、高端抗衰品牌“AOXMED”等。华熙生物也已形成旗下四大护肤品牌：主打透明质酸护肤的润百颜、主打冻龄抗初老的夸迪、针对敏感肌护肤的米蓓尔和运用新发酵成分的BM肌活。同样是卖医用面膜的可复美，它背后的巨子生物同时拥有可丽金、可复美和可预等十余个产品系列。在这个一年一小变、三年一大变的护肤行业里，越来越多的新品牌诞生，它们专注于某一细分赛道，靠一个单品迅速出圈，抢占市场份额。比如优时颜的微笑眼霜、HBN的精华，怡丽丝尔的面膜等等。在这些品牌的管线体系和后起直追的新品牌面前，敷尔佳的竞争能力和抗风险能力相对弱了很多，这将是隐藏在敷尔佳未来的一个巨大危机。而且护肤类产品的周期相对较短，不同人的消费需求是会变化的，敷尔佳依仗两三个单品去挖金本身就是有风险的。一位成分党消费者告诉《新品牌研究所》：“我会根据我皮肤的需求，水乳、精华和面膜，而且会根据季节的变化选取护肤品。另外，现在很多产品里面会有一些稀缺的成分，我也会去选择给我的皮肤补充营养。敷尔佳的面膜我也使用过，一般是在涨了痘痘之后用一片，但没有长期回购。”2020年1月，国家药监局明确提出，不存在“械字号面膜”和“医美面膜”；2022年1月，国家药监局再出新规，将医用冷敷贴从第一类医疗器械名录中剔除。可见，敷尔佳再想讲械字号面膜故事，恐怕没那么简单。敷尔佳也意识到了这个问题，在不断扩展自己的产品线，现在旗下“妆字号”产品占比正在逐渐增加，但能不能继续保住自己的高毛利就是问题所在了。弗若斯特沙利文数据显示，功能性护肤品和医疗器械类敷料产品的市场规模预计到2025年，将达到565.5亿元和201.4亿元。在这庞大的市场里，敷尔佳目前还只是占了“旮旯一角”。而此前虽然凭借超高的售价，积累起丰厚的利润，还在近三年内，现金分红超过了10亿元，九成以上流进了实控人之手。在这里，就有一个不解的问题：敷尔佳谋求上市的目的是为什么？若说是缺钱，其能有大笔的现金分红也不像；招股书里提到的未来会加大研发投入，那为什么上市之前有足够的资金却不投入？未来如果成功上市，依旧走原有的路子，那终究是“本末倒置”了。