投资，是认知的变现吗？

投资是认知的变现，这是广为流传的一句话，但现实中却有很多反例出现。在这个市场上，有很多人见识高超，但总是在赔钱。也有些人对宏观、对企业、对产品的理解并不深刻，但多年下来，他们仍然能赚到钱，有的甚至还赚得不少。我曾经认识一位投资者，他持有了13年贵州茅台，收获颇丰。但与其交流关于茅台的产品、经营等方面内容，他几乎一无所知。他不知道茅台的生产工艺，不知道每年的基酒产量，甚至不知道茅台酒当时的出厂价是多少，他只知道茅台酒供不应求，自己也经常喝茅台，然后就一直拿着这只股票。想想某些以茅台成名，却在贵州茅台股价只有几百元的时候就下了车，然后整天骂茅台的人，两者之间的差距确实是太大了。论分析能力，后者能把前者爆成渣；论实际收益，前者已经让后者望尘莫及。

我们也知道当初牛顿这样智商高达190的物理学家、数学家，在股票上都是亏了大钱的，他感叹道：“我能计算出天体运行的轨迹，却难以预料到人类的疯狂。”如果说牛顿时代，资本市场不够发达，牛顿也并非金融大牛，亏钱有情可原的话，我们还有一个更具代表性的例子。在90年代，有个举世瞩目的管理团队，创建了一个对冲基金公司，这就是著名的长期资本管理公司。公司的核心人物，包括诺贝尔经济学奖得主罗伯特·默顿，他提出的著名的“默顿模型”被广泛应用于各种风险资产及金融衍生产品的定价工作中；诺贝尔经济学奖得主迈伦·斯科尔斯，著名的期权定价方程B-S公式的创建者。戴维·马林斯，美联储原副主席，曾被视为格林斯潘的继任者。

这样一个梦幻阵容，1994年入市后一路高歌猛进，但在1998年，不到半年时间，长期资本就出现了高达90%的巨幅净值下降，最后不得不请求美联储救助，把90%的股权转让给14家华尔街银行。5年时间，净亏70%。其失败的原因，有遭遇金融危机的影响，但更重要的是前期的成功，让管理团队更加自信，忽视了市场风险，不断提升杠杆，追求更高的回报率。4年辉煌，在150天里便烟消云散了。他们的认知能力，可谓是当时投资界的天花板，前面几年的成功也证明了这一点。但看似匹配的认知，一旦遇到小概率事件，不可测的问题就到来了。

游刃有余，关键在于这个“余”字。让自己的认知与自己的投资之间，留有余地，这对投资者来说，是至关重要的。投资，仅有认知是不够的，收益实质上是认知溢价的变现，溢价越大，投资的确定性就越强。有些人亏钱，可以找出很多种原因，但总有一个因素是绕不开的，那就是给自己设定的收益目标太高。收益总是和风险成正比，过高的收益目标。会让投资者不得不选择风险更大的股票，或者是采用风险更大的交易模式。

一个智商120的人去做智商100的事，和一个智商150的人去做智商180的事，哪个成功的概率更高呢？价值投资的核心理念是“不懂不做”，这个“懂”字，体现的就是认知溢价。投资者能做的事，和投资者能做好的事，并不是一回事。提升自己的认知并不容易，这是加法。但提升自己的认知溢价，对我们来说，有时候并不是那么难，这可以做减法。在提升自己投资溢价的同时，不断提升自己的认知，这是提升自己变现能力最好的方式。问题是：你愿意做更简单的事吗？这并不容易。