“深度价值投资者”张峰：投资最重要的事是独立思考

11年前的一个中午，巴菲特在与张峰及张峰的朋友们共进午餐时说：“投资的一切就是独立思考。”彼时的张峰即将创立银杏环球资本，“独立思考”这四个字就像一粒种子，深深种在了他的心里，也刻入了银杏环球资本的“基因”。张峰说：“投资要真正立足长期回报，必须摒弃市场杂音，独立思考，聚焦有长期生命力的伟大公司。”

做好价值投资不是活在理论中

十余年倏忽而过，银杏环球资本已成为业内少见的老牌私募。熟悉的人这样评价张峰：“少见的能够做到知行合一的价值投资者。”当然，对于价值投资的坚守并不意味着方法的僵化。在张峰看来，做好价值投资不是活在理论中，而是要从风险视角出发，寻找有足够安全边际的股票，并通过组合配置分散极端风险，这样方能穿越周期。谈及后市，张峰表示，处于估值洼地的板块近期出现非理性下跌。事实上，其中一些优质资产具备清晰可见的安全边际和强大的生命力，如兼具优异现金分红回报和强大资产负债表的公司，以及具备国际竞争力的科技制造企业。

做资管行业的“银杏树”

提起张峰，很多人的第一反应是“一位进行深度思考的价值投资者”。事实也是如此。

从企业战略咨询到一级市场股权投资，再到2012年创办银杏环球资本，张峰似乎10年前才开始进行专业的二级市场投资，其实他与价值投资的缘分早在20年前就结下了。张峰回忆道，2003年还在做企业战略咨询时，就阅读巴菲特的传记和伯克希尔年报，对价值投资产生了极大兴趣。从2011年起，他便去奥马哈现场聆听巴菲特充满智慧的讲演，连续十余年参加巴菲特股东大会。

“回望巴菲特60多年在伯克希尔创造财富的过程，我们可以感到复利的巨大魅力。如果要立足长期，穿越周期，价值投资是唯一的选择。”张峰感慨道。基于对价值投资的信仰，创办银杏环球资本以来，张峰坚持运用“物超所值”逻辑寻找好公司和好价格。不过，在散户占比较高的A股市场，如何做到知行合一是每位价值投资者的必答题。

谈及此，张峰讲了一个他与巴菲特之间的故事。“2011年，我与其他一些价值投资者如愿和巴菲特共进午餐。巴菲特当时对我说‘投资的一切就是独立思考’，这句话我一直铭记于心。在接下来的十余年里，不管是选股还是股票的买卖，我都是在深入研究的基础上作出选择，对市场情绪引发的涨过头和跌过头保持逆向思考，因为价格总会回归价值。”

对于如何找到伟大的公司，张峰表示，伟大的公司往往具备明显的竞争优势，并持续不断地修筑护城河，比如技术壁垒、品牌效应、网络效应和高客户转换成本等。依靠护城河，伟大公司可以拥有穿越周期的生命力。“如同我对银杏环球的期待，希望所选公司能够穿越市场的牛熊周期，如银杏树般经历岁月洗礼，收获复利回报。”

关注A股长期投资价值

为了成为长寿的“银杏树”，张峰在坚守价值投资的同时，还非常重视风险控制。张峰认为，个人做价值投资和资管机构做价值投资不同，作为一名基金经理，不仅要坚持自下而上选股，还要重视周期，从风险出发做好价值投资的组合配置，做到攻守兼备。

“对于风险：首先要准确识别其究竟是可分析的商业风险，还是不可分析的风险。其次，针对不同类别的风险作出应对。如果风险属于前者，则须加深对基本面的研究。若企业具有强大的造血能力和稳健的生存能力，能够适应或者抵抗这一风险，可以选择等待、持有或加仓；如果是后者，风险不可抗拒或难以判断，则须及时卖出。”张峰说。

谈及后续的投资机会，张峰认为实现碳中和是应对全球气候变化的必然选择，中国越来越多的产业将向“绿色”转型。在“1+N”碳中和政策体系下，能源、工业、建筑、交通等众多领域将逐步实现结构调整和产业升级，供给侧、输配侧和需求侧也会形成更多的绿色创新升级机会，让中国的制造业具有面向未来的更强的国际竞争力。具体来看，零碳排放的氢气生产技术、零碳化肥、零碳钢铁、零碳塑料、零碳水泥、碳捕获、不破坏臭氧层的制冷剂等细分行业都具备长期的价值创造机会。