下半年有色金属投资要点看这里

由金瑞期货主办、上海期货交易所支持的金瑞期货2022有色金属下半年投资策略会日前在云南省昆明市顺利举行。来自上海期货交易所、凯丰投资、云南铜业等机构和企业的代表、专家共计百余人，分别对宏观经济、有色金属市场走势、期现套保等多个主题进行了深入探讨。凯丰投资管理有限公司投资经理熊海清在发言中重点分析了美国、欧元区与中国的宏观经济情况。他表示当前正在面临一轮全球性的经济下滑，全球预期经济增长有所下调，美国、欧元区和中国三大经济体存在经济增长的压力。

关于大类资产配置，熊海清指出，每当海外出现经济危机时，一般规律是A股下跌而中国国债上涨。结合当前情形，下半年A股难以出现全面牛市，可以考虑空股多债策略。大宗商品方面，全球经济下滑可能带动商品需求的下降，原油可能面临需求下降风险，有色金属则可能在经历三季度反弹后再次出现下跌行情。对于市场普遍关注的下半年有色金属价格如何演绎，金瑞期货研究所认为，各品种表现将有所分化，铜、铝、镍等下半年仍有下行可能，但短期可能偏强。锡和铅或以振荡为主，锌品种基本面支撑较强，有走强可能。

1.下半年宏观经济展望及大类资产配置

今年出现一轮全球性的经济下滑，世界各大经济体的经济增长预期均有所下调，美国、欧元区和中国三大经济体存在经济下滑的压力。美国当前通胀创下40年来新高，联储为应对通胀持续加息则带来了信贷利率和成本的快速上行，导致美国房地产和耐用品消费下滑，消费者信心指数跌破08年低点，当前美国出现技术性衰退，但就业增长还算强劲，预计出现实质性衰退还需要1—2个季度。油价正在下跌叠加高基数，预计美国通胀在今年6月份前后见顶，但到明年一季度通胀仍将处于高位，而明年二季度开始通胀预计将会回落到4.5％，联储可能开始25bp的降息。

欧元区当前深陷能源危机，以德国为代表的核心国家因为能源紧缺，工业生产受限，出口也出现下滑。欧元区由于整体企业盈利能力和创新能力更弱，其对通胀和加息的容忍能力比美国更低，经济也有更大的可能陷入衰退；同时加息也可能带来新一轮欧债危机。中国方面，受到房地产市场下滑以及居民消费意愿疲软的影响，经济从疫情中恢复并不顺畅，经历6月份短暂反弹后，7月制造业PMI再次落入收缩区间，未来经济增长压力仍不容乐观。

大类资产方面，每当海外出现经济危机时，A股一般倾向于下跌而中国国债上涨。结合目前中国的经济状况，下半年A股难以出现全面牛市，可能只会有部分抱团股有短线投资机会，可以考虑空股多债。大宗商品方面，全球经济下滑可能带动商品需求的下降，即使原油当前供给不足库存偏紧，也可能面临需求下降风险，有色金属则可能在经历三季度反弹后再次出现下跌行情。

2.有色金属套期保值实务与风险管控

大宗商品存在周期性的上涨周期和下跌周期，长周期来看，若不做套保，有的企业可能在上涨周期盈利丰厚而在下跌周期亏损严重；有的企业则上涨周期和下跌周期的盈亏互补，实现平滑稳定的经营效果。企业根据风险方向和风险承担能力选择不同的价格管理模式。但都需要有足够的现金流保证企业能度过最困难的时候迎来利好周期。而套保就是追求周期间的均衡平稳，平滑业绩，防范最困难时候的有效方式。

有色企业面临的各种风险中，市场价格风险是其中最主要的风险。市场价格的风险管理可以从“系统性、全面性、可量化和实时性”四个要求进行设计。金属生产、加工、贸易等领域，几乎所有企业都将期货价格作为基准价对原料采购和产品销售进行结算，期货是原料和产品定价的衔接。因此，可以从原料采购和产品销售作价情况进行细致分析，设计运用期货进行市场价格波动风险规避的方法。自产矿的风险管理：自产矿成本相对稳定可控，通常不考虑买入价格，而是考虑生产成本与市场价格的对比，担心价格下跌，进行期货卖出保值（或在价格高时进行卖出看涨期权、买入看跌期权）。套期保值时要注意现货流动性限制和基差变动对保值效果的影响，尽量使得期货头寸到期日和矿产品卖出日相近。最终以年均价或企业的目标价位作为自产矿保值效果的总体评估。

买卖的风险管理：加工贸易企业核心利润透明，风险在于买入和卖出之间的价格波动。具体的套期保值操作是，每天将采购、销售、进出口的经营全部按照成品的市场价格分成多头（买）、空头（卖）来分别统计，根据当日统计的买卖对冲敞口在期货开盘前提出保值操作建议，每天处理当日敞口的形式进行处理。库存的风险管理：库存现货没有流动性，但会面临财务资产的减值压力，而保值的期货头寸会带来现金流增加，两边没匹配好会带来企业运营风险。因此库存的风险管理相对自产矿需要更加谨慎，通常是择机进行阶段性保值操作，不宜做长期性保值，达到保值目标应及时平仓。企业对市场风险的管理目标，是以风险控制为主线，做到现货风控、期货风控、系统风控实时化，为此需要制度办法的规范化保障，在风险控制的前提下再追求效益的提升。当前企业套期保值工作也面临一些问题，需要有更多的优化应对措施保证保值的平稳运行。