风险资本看癌症早筛赛道：现在还是投资的好时机吗？

国内癌症高发的现状与国家政策的高度重视使癌症早筛成为备受资本市场关注的细分赛道。面向高危人群，癌症早筛产品可以捕捉癌症早期信号，筛出不自知的癌症患者。

据医药魔方Invest投融资数据库，2020年至今，涉及癌症早筛的投融资事件达57起，合计融资额超过175亿元。风口之下，大批高新生物企业入场。康立明生物创始人邹鸿志博士表示，癌症早筛企业面临着技术难点、市场准入、商业化推进、利润空间等难题。

资本市场寒冬之下，不少已经上市的企业估值腰斩。在当下市场环境下，华兴新经济基金医疗科技组执行董事罗玺博士对第一财经表示，对国内癌症早筛企业的投资考量会更加慎重和周全，对实质性的问题更加重视。

难点是什么

“国内癌症早筛企业估值都经历了一些比较大的调整。”罗玺认为，无论是技术方面还是商业化方面，当下的市场都更加理性。

在2021年，华兴新经济基金参与了康立明生物5.6亿元的D轮融资。康立明生物专注于癌症早筛领域，旗下产品肠癌无创检测试剂盒“长安心”在2018年获国家药品监督管理局(NMPA)批准正式上市。目前康立明的投资者包括阿里巴巴、IDG资本、鼎晖投资、元生创投、广州开发区基金等。

对于投资癌症早筛赛道，华兴资本判断的逻辑是医疗价值链结构性的变化趋势：随着社会对肿瘤防治的逐渐重视，未来在肿瘤的诊疗过程当中，人们会把越来越多的精力放到早期筛查和检测这个环节。在肿瘤的全程管理中，早期投入要比在后期投入更有效率。

不过，癌症早筛行业仍面临从前端到后端的一些问题，包括技术难点、市场准入、商业化以及利润空间等。

康立明生物创始人邹鸿志博士在采访中表示，在技术上，癌症早筛企业存在的难点是怎么把产品做到极致，而后期怎么获得国家药监局的批文，则是市场准入的难点。在市场准入以后怎样有一个合理的利润空间，也是企业面临的共同问题。

“在中国的生物医药企业中，竞争激烈到一定地步后，一些产品会以很低的价格致胜，利润空间会变得更薄。”邹鸿志表示。

目前康立明正在做的事是将量做大、开发更多的产品，进而控制人员成本和管理成本，获取更多的利润空间。邹鸿志表示，除了中国市场以外，康立明正积极向外拓展更广阔的国际市场，寻求规模效应。

邹鸿志认为，目前行业并不缺钱，最大的难点是好的产品，“产品是一切的根本，要做出效果好、又好用，民众又易接受的产品，才是整个行业里最大的难点和痛点。”

如何投资“长跑决胜的赛道”

在罗玺看来，从行业长期发展来看，短期的波动不一定是坏事，会让整个市场更加聚焦于公司业务的本质。癌症早筛是高投入、高壁垒，以长跑决胜的朝阳赛道。

“肿瘤筛查是一个中长线的赛道，差不多未来5到10年都会有一系列机会出现。”他表示，在目前的市场环境下，大家会更加聚焦在产品的临床价值这个本质问题上，而不只是去寻求一二级市场的一些套利机会。

在目前的市场环境下，罗玺表示，对国内未来癌症早筛企业的投资，考量相比以前会更加慎重和周全，对行业公司实质性的问题更加重视。

“从投资的角度，我们会更多关注产品已经处于临床试验阶段并且取得了一些实质性的进展的企业，另外产品是否真正让患者获益（比如减少侵入式检查，让患者获得更好就医体验等）、已获批产品的商业化是否可以顺利推进以及产品是不是有足够的可及性和费效比等。”

罗玺介绍，无论在海外还是中国，癌症早筛产品都属于全新的产品品类，因此现有的企业面临的共同挑战是市场教育与推广需要从头开始。

此前的传统诊断产品如生化与免疫诊断等，前期由外企在国内完成了大量市场铺垫工作，使得整个医疗体系对这些技术平台以及产品的临床有效性建立了信任，后面跟进的国内企业则大幅省去了这些探索工作，享受了follower的红利。

现在国内的癌症早筛等创新产品几乎没有先例可以借鉴，因此不论是产品的整体商业化策略还是市场教育，都需要从头开始摸索。这对团队的商业化销售能力、执行效率等提出了更高的要求。

“从国内竞争格局来看，我们并不认为早筛产品在技术方面有难以逾越的壁垒。”罗玺认为，在医疗领域中创新产品的技术难点被突破，导致市场上出现多个竞品共存的局面只是时间问题。因此在投资判断时，公司产品的市场领先性以及团队的整体执行效率会是重要考虑因素。“在肿瘤早筛乃至其他创新医疗领域中，那些龙头企业之所以能够长期保持优势，无不是因为其能在时间窗口期抓住发展机遇，建立了行业的标准，并且用持续、高效的新产品研发来保持其行业领先地位。”

不过，当下资本寒冬难免对行业有所影响，上市企业估值大跌，未上市的企业融资相比会更加困难。那么，资本热情的下降是否会影响癌症早筛行业的发展？

对此，罗玺认为，行业发展以及资本市场都会有一定的周期性，也会对行业造成暂时性的困难。不过，不论是肿瘤早筛，还是其他品类的创新医疗产品，如果确实能在临床诊疗中证明价值，即使在短期市场波动中面临挑战，但如果企业能熬过这个阶段顺利活下来，将会成为整个市场进化过程中的生存者。长期来看，一旦市场好转并且掉队企业出清之后，存活下来的优秀企业就会有更加广阔的发展前景。

对初创的癌症早筛企业，罗玺的建议是，“活下来是第一位的”。公司要保持自己主要产品管线的正常推进，同时尽量控制自己的支出，以及快速做一些融资甚至是在一些条款和估值上做相对灵活性的安排等。“要先在市场上活下来，才能确保未来的发展。”