基建类投资“挑大梁”发挥好宽信用头雁效应

从目前国开行、农发行和多家国有大行披露的信息看，8月以来，国开行、农发行的基础设施基金加快项目落地节奏，多家国有大行陆续跟进信贷投放。

在7月多项经济指标回落的情况下，基建投资增速可谓格外亮眼。在当月新增信贷中，亦有不少分析认为，企业部门中长期贷款投放就是由政策性银行、国有大行的基建类信贷项目“挑大梁”。这种趋势在8月后会更明显。随着巩固经济回升基础的政策继续加力，三季度的宽信用力度相信会走出7月的低迷，整体保持平稳有力。这背后则离不开政策性银行、国有大行所发挥的头雁作用。

可以预见，宽信用头雁效应仍存空间。在3000亿元基础设施基金的有序带动下，撬动政策性银行、国有大行等银行信贷资金的跟进投放，未来几个月以基建项目为代表的企业部门中长期贷款投放有望保持高位。尤其是三季度历来是下半年基建项目施工、信贷投放的有利时段，抢抓三季度施工旺季的时间窗口，将成为下半年基建投资继续发挥稳经济重要作用的关键期。今年3月以来，受到超预期因素影响，国内经济下行压力增大，投资对经济发展的支撑作用更加凸显。加快推进重大项目建设，利于实现扩大有效投资、带动就业、促进消费的综合效应。特别是在当前私人部门有效需求低迷的背景下，政府引导加大投资力度，是稳住经济大盘的重要支撑。

在当前超200万亿的全部人民币贷款余额中，基建领域的人民币贷款余额占近两成，房地产贷款则占近两成半，二者均是存量人民币贷款的主力。后者因行业遇冷面临着融资扩张乏力的现状，因此，在当前经济下行压力加大的挑战下，基建领域发挥信用扩张牵引作用，有利于保持信贷增长总量平稳。不过，在短期稳定信贷增长总量的同时，也应放眼长期，注重信贷结构优化的久久为功。

随着城镇化进程边际趋缓和房地产长周期趋势演变，过去量级较大的基建贷款和房地产贷款需求减弱是大势所趋。为适应新发展阶段的要求，提高金融资源配置效率，一方面，应继续通过基建投资等传统领域的信用扩张，增强信贷总量增长的稳定性，为新兴增长点的培育争取时间；同时，引导信贷资源更多投向高端制造业、绿色投资等经济转型重点领域，使金融对实体经济新增长点的支持质量和适配性稳步提升，这也是央行所谓“破立并举、慢破快立”应有之义。