益生股份的惨淡业绩，存货和生产性生物资产，资金链骤然紧张

A股的益生股份核心业务是从事种鸡的生产，占比接近营收的9成。

一、益生股份的惨淡业绩

鸡肉产业链和猪肉产业链息息相关，猪肉贵的时候，鸡肉也跟着涨价。反之猪肉降价的时候，鸡肉价格也会受挫。

2021年猪肉市场的糟糕表现，顺带着鸡肉市场也一塌糊涂。

但反过来说，经历过肉价上天的老百姓，终于可以吃肉自由了。

益生股份年报显示，报告期公司实现营业收入20.9亿元，较上同期增加19.35%；归属于上市公司股东的净利润2,845万元，较上年同期减少69.07%。

很长一段时间，国内投资者迷信所谓周期，猪周期矿周期铁周期… …

喜欢读史的星空君对此不以为然，因为在历史的长河中，所谓周期遇到的不确定因素太多了。二战以来的相对和平时期，在人类历史上完全是一个偶然。以此为依据推算的周期，都是想当然。

周期没有计算到非洲猪瘟，周期没有计算到碳中和，周期也没计算到俄乌冲突。

应对周期的唯一方式，是多元化发展，培育抗风险的“第二曲线”。

星空君比较佩服的多元化发展企业，举两个例子，一个是云南白药，硬生生的从一家中药企业，转型为中国最大的日化品企业，中国第一大牙膏厂，不仅如此，公司还买了不少化学药创新药企业的股票对冲风险，虽然最近医药股表现不佳让公司浮亏严重，但这个思路是对的；另一个例子是美亚光电，一家搞农产品色选机的企业，竟然转型搞牙科设备，还大获成功，第二曲线发展非常顺利，成为强悍的业绩增长点。

生益股份的“第二曲线”是什么？

翻完公司的年报，星空君叹了口气，原来是种猪。

二、猪周期影响下的核心业务

作为国内领先的种鸡企业，常年来，受到禽流感等突发情况的影响，公司也铁了心搞多元化转型。

从转型的方向看，公司做过饲料，做过牛奶，甚至做农牧业设备，但公司期望值最高的，是种猪。

星空君倒是能理解公司的转型思路，一旦赶上禽流感，人们就去卖猪肉了，公司从事猪肉生意就会降低风险。

但是，随着现代兽医技术的不断提高，疫苗、消杀等高科技手段对禽流感的控制力越来越强，近几年来几乎听不到禽流感的消息了。

新形势下，鸡和猪成了两类息息相关共生关系的商品。猪肉涨价，鸡肉跟着涨，猪肉降价，鸡肉跟着降。

转型的方向没有赶上市场变化的速度。

公司认为，种猪是影响生猪产业生产效率的关键，随着中国商品猪饲养规模向大型企业集中、防疫水平的提升，有实力的生猪养殖企业不断加大投资力度，兴建规模化养殖基地。生猪养殖规模化和规范化水平的快速提升对种猪品质和种猪出栏量提出了更高要求，而具备核心技术和规模优势的种猪育种企业将更具发展优势，行业对于优质种猪的市场需求较大。

星空君也持同样的态度，集约化养殖是应对非洲猪瘟这种烈性传染病的唯一手段。

但是，作为种鸡业务之后的“第二曲线”，种猪业务并不是最佳选择。

三、存货和生产性生物资产

农林牧副渔行业的财报里，有两个非常有趣的项目。值得星空君拎出来给大家拆解，它们就是存货和生产性生物资产，其中存货里主要是消耗性生物资产。

这两个项目里放的都是活物，鸡鸭鹅猪牛羊都在里头。

那么，哪些放到消耗性生物资产，哪些放到生产性生物资产呢？

根据监管要求，需要放入到消耗性生物资产的，包括哺乳猪、断奶猪、育成猪，可以简单理解为，要卖掉的，公司生产的父母代种鸡和商品鸡在生产当天销售，不计入存货；

需要计入生产性生物资产的，包括种猪、奶牛、外购曾祖代种鸡鸡苗及祖代种鸡鸡苗、自行繁殖的父母代种鸡鸡苗并自行养殖至成龄的父母代种鸡，主要是要繁育后代的。

对于事务所来说，生物资产的盘点，非常头疼。

公司在年报中称，生物资产的盘点，是逐个盘点法。

发挥一下想象力。

漫山遍野的猪，数以千万计的鸡苗… …

金额的确定，存货跌价准备的计提，很有学问，水也很深。

事实上，农林牧副渔的生物性资产准确度很难确定，公司账面2.7亿的消耗性生物资产和5.8亿的生产性生物资产，计提了多少跌价损失，很难做到精准。

四、资金链骤然紧张

现金流量表显示，公司2019年以来，经营性现金流量净额均为小额正数，不足以抵消投资性现金流量净额带来的现金亏空。

公司账面现金逐年下降，借款增加，利息支出从上年同期的1500万增加到了6100万。

如果公司的经营状况持续不能改善，未来两三年大致就会消耗掉公司账面的现金。

让星空君难以理解的是，除了种猪，公司还在疫情期间开辟了一个新的生产线：酒店。

年报显示，公司在2021年成立了一家子公司，青岛金沙滩皇冠国际酒店有限公司。

在疫情期间，跑到青岛成立一家高端酒店，是为了扩大生产经营吗？