华润三九壕掷29亿入主竞争对手昆药集团 并购扩张账面商誉已超40亿

　　原标题：华润三九壕掷29亿入主竞争对手昆药集团 并购扩张账面商誉已超40亿 

　　5月9日，昆药集团开盘封涨停板，近两个交易日连续涨停。

　　昨日晚间，华润三九和昆药集团分别公布“重大资产购买预案”和“控股股东、实际控制人拟变更提示”。华润三九拟以29.02亿元的价格取得昆药集团28%的股权，此次交易完成后，昆药集团将成为华润三九的控股子公司。

　　此次交易被市场解读为双赢之举。昆药集团涨停之际，华润三九股价高开，盘中涨近4%。截至今日收盘，华润三九涨幅回落至1.81%，报39.46元，总市值386.27亿元。

　　29亿并购瞄准三七产业，竞争对手纳入囊中

　　华润三九公布的资产购买预案显示，公司拟以支付现金方式分别向华立医药、华立集团购买其所持有的昆药集团2.09亿股、333.55万股股份，交易对价分别为28.56亿元、4560万元，股份转让总价款为人民币29.02亿元。

　　此次交易完成后，华润三九将持有昆药集团2.12亿股股份，占昆药集团已发行股份总数的28%，成为昆药集团控股股东。昆药集团的实际控制人也将由汪力成变更为中国华润有限公司。

　　华润三九表示，此次重组符合华润三九战略，可在华润三九良好的品牌运作能力基础上，探索将“昆中药1381”、“昆中药”打造为精品国药品牌，以此承载更多具有历史沉淀的产品，并有利于推动以三七为代表的中医药产业链高质量发展，打造三七产业链龙头企业。

　　华润三九看重的是昆药集团在三七领域的产业布局。华润三九称，将围绕三七资源发展产业体系，促进双方共同发展。交易完成后，上市公司将承接云南省三七产业发展规划，将昆药集团打造为三七产业链龙头企业，并围绕其三七、青蒿等核心植物资源精深发展。

　　昆药集团主推天然植物药，围绕三七、青蒿等特色植物资源进行产品开发，拥有三七总皂苷系列、天麻素系列、青蒿系列等植物药系列产品。此外，公司业务还涉及中成药、化学药、医药分销等板块。

　　昆药集团官网显示，其是三七制剂国家标准制定者，是全球三七类产品剂型较全的企业。

　　公司三七系列核心产品血塞通是昆药集团的重要增长引擎。2021年昆药集团实现营收82.54亿元，同比增长6.95%；归母净利润为5.08亿元，同比增长11.12%。

　　血塞通口服系列年内实现销售收入9.48亿元，同比增长18.8%；核心单品昆药血塞通软胶囊实现销售5.93亿元，同比增长28.28%，其中零售端销售收入突破1.9亿元，同比增长135.8%。

　　根据昆药集团2021年报，血塞通等心脑血管治疗领域产品毛利率高达87.89%。据此推算，血塞通毛利贡献占比达25%。

　　值得一提的是，昆药集团在血塞通市场的主要竞争者之一正是华润三九的子公司华润圣火，主要布局慢病领域，核心品种为血塞通软胶囊和黄藤素软胶囊。

　　华润圣火的血塞通软胶囊主要面向零售渠道，2021年零售端销售额达4.14亿元，同比增速为22.74%。

　　此次收购交易中，华润医药控股、中国华润有限公司与华润三九均出具了《关于避免同业竞争的承诺函》解决血塞通同业竞争问题。华润三九称将整合双方资源，实现优势互补。

　　处方药去年毛利率降9个点，并购谋出路账面商誉超40亿

　　在华润系医药版图中，华润三九一直面向大众健康、自我诊疗领域。

　　华润三九的业务架构可以分为CHC健康消费品和处方药两大块。

　　CHC健康消费品业务由传统OTC产品向大健康、慢病领域延伸，覆盖了感冒、皮肤、胃肠、止咳、骨科、儿科、膳食营养补充剂等近10个品类。在CHC业务板块，华润三九耳熟能详的产品包括“999感冒灵”、“999 皮炎平”、“三九胃泰”等。

　　2021年，感冒灵颗粒以7.56%的市场份额，重回感冒用药/清热类零售端销售额第一位，挤掉了此前爆火的连花清瘟胶囊。

　　CHC健康消费品也是华润三九的主要营收来源。2021年华润三九实现营收153.2亿元，同比增长12.34%。其中，CHC健康消费品业务收入92.76亿元，同比增长17.72%，占公司总营收比例达60.55%。

　　CHC板块毛利率较上年增加2.1%至59.34%，在主营业务中毛利贡献占比达61%。

　　处方药俨然成了“拖后腿”的角色。

　　由于抗感染产品受限抗、集采等政策影响下滑明显，2021年华润三九的处方药业务实现营收53.5亿元，同比增长2.76%。该板块毛利率大幅下滑9.05个百分点至65.45%。

　　中药注射剂和抗感染产品曾是华润三九的重要收入来源。而这两者在近年来遭遇政策管控风险，中药注射剂的有效性、安全性问题饱受争议，抗生素滥用也成为核心议题。与此同时抗生素类主要品种大多被纳入集采，“限抗”大旗下，已成为集采的“重灾区”。

　　为此，华润三九持续调整产品结构，通过并购方式扩充产品管线。

　　2016年以来，华润三九先后收购昆明圣火药业（现华润圣火）、吉林金复康药业、澳诺制药等企业，布局心脑血管、抗肿瘤、儿童健康等领域。此次并购昆药集团则将继续为华润三九的心血管药等慢病领域添砖加瓦。

　　在此之前，华润三九还曾先后并购广东顺峰、桂林天和、临清华威、吉林宏久和善堂、杭州老桐君等企业，扩充皮肤药、骨科药、感冒药等产品线。

　　华润三九2021年年报显示，经过业务优化，中药注射剂、抗感染业务在营业收入中的占比已分别下降至约 4%和 6%。

　　华润三九对此表示，抗感染领域受政策影响已基本降至底部，在产品结构基本调整到位，以及新产品复他舒、注射用头孢比罗酯钠的带动下，将进一步恢复业务增长。同时，对于已入选集采目录产品，做好供应保障，通过规模化生产不断降低成本。

　　大量并购之下，华润三九的商誉自然水涨船高。截至2021年12月31日，华润三九商誉账面价值为40.6亿元，占净资产比例为26.6%。