增收靠补贴！营收再放缓，科大讯飞何时能“喂饱”

AI，也就是人工智能，这一行业是研究、开发计算机科学来模拟、延伸和拓展人的智能，是引领未来的战略性行业。

此行业也非常适合“资本市场投资的是企业的未来”这一逻辑，因此常常导致AI企业被高估，比如“老大哥”科大讯飞近半年表现平平，基本随大盘，并无走出独立行情。

营收放缓，科大何时“喂饱”

8月22日，科大讯飞发布 2022 年半年度报告，2022 年上半年公司实现营收 80.23 亿元，同比增长 27%；实现归母净利润 2.78 亿元，同比下降33.6%，或受公司持股的三人行、寒武纪等金融资产因股价波动导致。

毛利率表现方面，科大讯飞上半年综合毛利率为40.31%，较上年同期下滑2.58%。科大讯飞上半年总体增速放缓，没有走出超预期的业绩。

另外在今年7月，科大讯飞首推股份回购计划，并在一个月内斥资5亿元回购1191.55万股，目前回购金额已达计划下限。股东层面，葛卫东二季度继续抛售499万股公司股份，截至半年度末持股比例下降至1.36%，位列第八大股东。

除了净利润增幅放缓、各业务毛利率下滑的新问题之外，科大讯飞的老毛病还是存在，那就是公司对政府补贴的依赖问题。

据财报披露，2019年、2020年及2021年，计入当期损益的政府补助分别为4.12亿、4.26亿以及4.39亿，占总利润比例分别为50.24%、31.23%、28.21%。近三成的利润来源仍旧是政府补贴。数据尚未包括企业按照国家统一标准定额或定量享受的政府补助。

到了2022年中，在政府补助其2.28亿元的情况下，公司净利润依然仅达到2.78亿元。也就是说如果没有政府补助，则公司净利润或将锐减至大约5000万元。科大讯飞目前可谓是“增收不增利”。

看重汽车赛道却走得“轻飘飘”

汽车智能化之路已然启程，用户对汽车产品“科技感”的要求正在上升，让语音交互等智能化技术在汽车中的渗透率逐渐提升。科大讯飞自然也不会放过这个AI落地的机遇。2018年，科大讯飞决定加入智能汽车生态战局。4年过去了，从年中报上看，被寄予厚望的科大讯飞智慧生态的最新一环“汽车”却表现不佳，整体表现为回款能力弱，坏帐风险高等风险。

公司“5-3-2”的收入结构决定了汽车现金流不健康的问题。也就是50%收入是来自于第三年交付的车型，30%的收入是第二年交付的，有且仅有10~20%能做到当年回款。从财报上看2022年上半年汽车板块收入下降5%，据悉是因为产能不足、角度困难、供货量下降导致。