元宇宙行业专题研究：中国特色的元宇宙之路

中国特色元宇宙：政府引导，方兴未艾

二级市场热度短期渐熄，中国政府入局，看好中长期行业发展机会。随着元宇宙先行者 Meta 逐渐收缩投入，二级市场对 VR 出货量高速增长以及元宇宙应用迅速扩张的期待短期落空， 2022 上半年海内外相关标的股价回撤明显。但我们看见：

1、尽管元宇宙概念仍然存在较 大争议，但海外除科技大厂外，传统金融、消费企业也纷纷入局，

2、国内政策态度逐渐清 晰，地方政府相继将元宇宙写入政府工作报告，建立产业园区，成立发展基金，引导行业 持续发展。我们相信经过一定时间的积累，元宇宙产业链将看到明显发展成果。

元宇宙基本框架逐渐清晰。全球来看，元宇宙世界将由包括应用、治理、身份、激励的一 系列要素构成，而这些要素都需要建立于基础设施上，未来主要建设方向包括互操作系统 （ARVR 等终端）、价值结算系统（区块链）、信息基础设施（数据中心、云计算、通信光 模块、边缘计算）、内容生产系统（软件引擎、VRAR 内容生产等）四个方向。中国和海外 的产业链分别在不同的方向有比较优势。

我们认为与海外相比，中国特色的元宇宙之路有以下特点：

1、政府牵头，引导产业发展。我们看到中央态度明确后，各地方政府纷纷出台政策，构建 产业园区，设立专项基金，引进相关企业与人才，引导元宇宙产业发展；

2、去虚拟货币化。中国政府对虚拟货币、NFT 态度明确，监管严厉。我们认为在中国特 色的元宇宙中，NFT 在交易中的使用将是与海外不同之处；

3、硬件发展具有更强比较优势。依托中国消费电子领先的制造能力，我们看到目前中国在 VR 代工，上游光学、显示、传感器，以至于通信设施有比较强的优势，但在主芯片、 内容生产系统上还有差距。

4、各类应用场景百花齐放。在政府的引导和支持下，我们看到科技大厂如字节、腾讯、华 为、百度等纷纷入局，除打造自己的 VRAR 品牌外，也在探索数字藏品、VR 游戏、数 字虚拟人、车载娱乐、工业元宇宙等多种应用场景。

海外玩家走到哪一步？

元宇宙是达沃斯论坛上最受关注也最具争议的话题，反应元宇宙仍处于萌芽期。我们看到 22 年 5 月召开的达沃斯论坛上第一次开设专场讨论元宇宙相关问题，Magic Leap CEO peggy，乐高集团公共事务负责人，Second Life 创始人 Philip，Meta CPO Chris Cox，以 及社会学、工程学、神经学领域的学者及企业家纷纷与会。我们明显感受到，元宇宙/Web3 已经取代人工智能成为 WEF 上最受关注也最具争议的话题。一方面，科技巨头、社会学家、 政府、参与者等利益相关者正发挥创造力进行探索；但另一方面，由于 Web2 时代许多恶 性问题的出现（恐怖主义温床、网暴、假新闻假视频、数据安全、成瘾性割裂现实中人与 社会的关系），有些提问者对元宇宙的意义与安全性仍然存在质疑。这些热烈讨论反映元宇 宙仍处于萌芽期。

建立元宇宙标准论坛，讨论统一行业标准。2022 年 6 月，构建了 OpenXR 标准的 Khronos Group 宣布成立 Metaverse Standards Forum 元宇宙标准论坛，首批 36 个参与者既有 Meta、 微软等传统科技硬件厂商，也有 Adobe、EPIC 等平台厂商，此外还有以 Avataar 为代表的 区块链公司和以宜家为代表的消费大厂。根据 Khronos Group 官网，截止 2022 年 7 月 18 日，该标准论坛已经拥有超过 650 个成员，后续将会召开行业标准统一相关会议。与互联 网发展初期统一的 W3C 行业标准类似，元宇宙行业标准完成统一是元宇宙行业发展的重大 催化剂。 科技硬件、内容平台、区块链，甚至消费、金融等不同行业玩家纷纷进军元宇宙。科技大 厂包括微软、索尼、谷歌，芯片厂如高通、英伟达、英特尔，工具平台厂如 Adobe、Blackshark ai 提供用于数字孪生、3D 建模的元宇宙资产生产工具，引擎平台厂如 Epic、Unity 提供摄 取和处理项目的引擎，玩具龙头乐高正大力发展元宇宙课堂，运动厂商龙头耐克公司开设 元宇宙店铺，使用 NFT 技术出售虚拟球鞋，以 Wendy’s 和摩根大通为代表的餐饮、金融等 行业厂商也在开设元宇宙虚拟店铺，大力进军元宇宙。