美股投资逻辑陷入两难，流动性趋紧，对美股保持观望情绪

从传统投资逻辑看，经济数据向好有利于提升投资者信心，从而提振股指表现。然而，当前美股投资却陷入“两难”境地。由于通胀居高不下，部分经济数据向好反而增加了美联储政策紧缩的预期，流动性收紧将打压美股投资者信心。近日，摩根士丹利、高盛等多家国际机构纷纷警示美股投资风险。8月9日，美股三大股指全线收跌。受此影响，8月10日，日经225指数、韩国综合指数、恒生指数等亚太区股指纷纷下跌。

流动性趋紧

业内人士认为，随着美联储政策趋紧，企业盈利前景、经济复苏前景均面临压力，美股市场波动性或加大。摩根大通分析师费罗利预计，美联储在9月可能加息75个基点，而之前预期为50个基点。他认为，尽管目前部分经济数据会缓解市场对美国经济衰退的担忧，但同时也会加剧对美联储需要施行更多紧缩措施的预期，因此未来美股市场流动性面临考验。摩根士丹利策略师威尔逊表示，近年来美股持续的涨势可能已经结束。虽然通胀已经见顶，而且回落速度可能会快于市场目前的预期，但对美股而言不是好兆头，因为这将降低经营杠杆，并令公司利润承压。

景顺首席全球市场策略师Kristina Hooper表示，美国就业市场的前景并不理想，在高通胀的背景下，消费者无疑承受了切实的痛苦。正如美联储主席鲍威尔最近所承认的，实际上，美联储的货币紧缩大部分尚未体现到经济数据中。因此，就业报告及其他数据出现更多放缓迹象只是时间问题。尽管有这些疲软因素，且美国国内生产总值连续两个季度收缩，但鉴于部分强劲的经济数据，美联储可能在9月加息75个基点。

机构低配美股

在此背景下，国际机构对于美股观望情绪升温，部分机构采取低配策略。

瑞士百达资产管理首席策略师卢伯乐（Luca Paolini）表示，从全球看，该机构继续减持股票，等待经济动能趋于稳定，或确认出现比预期更明显的通胀减缓，才会考虑上调评级。而分地区看，该机构继续减持美国及欧洲股票。到目前为止，美国和欧洲股市经历了低迷的2022年上半年，对这两个市场而言，投资前景似乎仍不是十分光明。

高盛策略师考斯汀表示，鉴于巨大的成本压力，预计美股公司利润率将在明年出现下降。他预计，明年美国各个行业都将萎缩，以材料、能源和医疗保健行业最为显著。瑞银表示，基于16.8倍的动态市盈率，将2022年底标普500指数的目标点位下调至4150点。现阶段股票隐含风险溢价与2008年金融危机后期的平均值持平，并显著高于历史长期平均值。行业配置方面，瑞银建议均衡配置周期股和防御股，并建议低配必需消费品，超配医疗保健板块。

瑞银表示，考虑到美国经济衰退的风险已明显上升，复盘了过去100年间美国的17次经济衰退，并依照GDP的降幅是否超过3个百分点为界，将其分为10次浅衰退和7次深衰退。美股在浅衰退发生之前的8个月开始下跌，且下跌持续至衰退发生后4个月，期间标普500指数平均跌幅为11%。如果发生深衰退，美股在衰退发生之前3个月才出现下跌，但下跌会延续到衰退发生后9个月左右，期间标普500指数平均跌幅达到34%。