董明珠2017年“all-in”的珠海银隆突然站上了风口浪尖(2)

　　必须指出的是，珠海银隆的这一行为实际上称不上“激进”，而不过是原样复制了比亚迪走过的老路而已。在新能源客车行业，全国各地投资建厂是常规套路。众所周知，电动公交车市场，还是一个地域分割严重的市场。至少从2014年开始，全国各地就掀起了兴建新能源汽车产业园的热潮，而新能源车企要想进入当地市场，往往被要求必须要在当地投资设厂，如此就可以拉动当地就业、GDP，当地政府的补贴也可以肥水不流外人田。

　　一方面销售回不了款，一方面要大手笔投资，珠海银隆的资金链如何好的了？

　　董明珠的造车梦到底是啥？珠海银隆恐非特斯拉

　　董明珠在投资珠海银隆之时，曾拿特斯拉作为比较对象。她现身说法称，自己买的特斯拉三年就要换电池了，而珠海银隆的车，“我保证至少十年不用换”。

　　董明珠并非吹嘘。简要概括珠海银隆这家公司，其主要产品是纯电动公交车，而其核心技术则是钛酸锂电池。钛酸锂电池就是董明珠这番表态的资本。

　　动力电池目前主要有三条技术路线，一是三元锂，代表企业特斯拉；二是磷酸铁锂，代表企业比亚迪；三是钛酸铁锂，代表企业珠海银隆。其中钛酸铁锂是最不被看好的一条技术路线，在董明珠投资珠海银隆之前，这条技术路线已经几乎淡出了行业主流的视线。

　　钛酸铁锂之所以不被看好，主要是由于其极低的能量密度。能量密度决定了采用钛酸铁锂电池的汽车，一方面电池要占用很大的空间，另一方面续航能力极差。但同时钛酸铁锂电池也有优点，一是支持快速充电，二是使用寿命长、安全性高。因此，钛酸铁锂电池的适用场景非常的窄，基本上只有市内公交以及机场、港口等超短途物流。

　　董明珠讲了一个对标特斯拉的故事，不过到目前为止珠海银隆的发力方向还是电动公交车。

　　2016 年12月底国家发布的新能源补贴政策调整，直接导致2017 年上半年新能源客车销量同比下滑了47%，各大整车厂均大幅下滑，不少企业由盈利陷入亏损。行业的萎缩，撞上正处于大规模扩张中的珠海银隆，场面想必不会很好看。

　　电动公交车市场天花板已至

　　2016年12月，董明珠与王健林等人共同出资30亿元，获得珠海银隆22.388%的股权。其中董明珠出资10亿元，持股7.46%。此后董明珠继续增资，目前持股已经增加到17.46%，为第二大股东。

　　在2016年底的融资中，珠海银隆的估值约136亿元。而珠海银隆2014年、2015年、2016年上半年的营业收入分别为3.5亿元、38.6亿元、24.8亿元；净利润分别为-2.6亿元、4.2亿元、3.8亿元。也就是说，董明珠对珠海银隆的估值水平约在20倍PE左右。

　　珠海银隆要匹配高估值，无疑要拿出高速的业绩增长。其当时提出的目标是，2017年实现3万辆左右新能源车辆的销售，实现营业收入300亿元左右。而相比之下，珠海银隆2014年、2015年、2016年上半年的新能源车销量分别为111辆、2996辆和1507辆，整整差了一个数量级。

　　现在2017年已经过去，珠海银隆实际的销量是多少呢？李志透露的数字是近7000辆。

　　根据交通部数据，2016 年末全国公共汽电车保有量为 60.9 万辆，同比增加 8.3%，其中纯电动车占15.6%，为9.5万辆。从销量来看，2016 年公交车的销量为 12.1 万辆，创下了新纪录，这主要是由于补贴政策发生改变，新能源公交车在 2016 年年底冲量导致的。

　　实际上目前中国的公交车出行人次已经在下降，公交车是一个逐渐萎缩的存量市场，整体的天花板非常明显，即便全国的公交车全部换成纯电动的，也不过50万辆左右，从这个角度看，珠海银隆的目标显得更加激进。

　　在全国各地投资“产业园”后，珠海银隆提出的产能目标是到2020年达到10万辆，这样的产能该如何消化？如果局限于公交车市场，董明珠所谓“珠海银隆是被埋没的金子”的判断，恐怕值得商榷了。