巨亏70亿，市值缩水9成，天神娱乐还有投资价值吗？

天神娱乐借壳上市后，朱晔颇为激进的采取外延式并购发展的模式，颐和银丰、上海诚自均在天神娱乐对外并购交易中成为重要股东。浮盈大幅缩水或是颐和银丰与上海诚自本次要求更换董事会的根本原因。

朱晔在回应三位股东的公开信中表示：“天神娱乐从十几亿市值做到几百亿市值，所有为上市公司的担保责任都是我，无人参与。你们作为股东，开心的卖股票赚钱，相庆甚欢；当遭遇行业波动，上市公司股价跌下来后，于是各种谩骂、诋毁，恨不得责任都是我的，大家都是受害者。”

如今，除了业绩上的困难以外，天神娱乐股东还出现了“内讧”，8月15日晚，天神娱乐一纸公告将部分中小股东与上市公司现有管理层的矛盾摆上了台面，这些中小股东要求更换现有董事和监事，一出“逼宫”桥段震惊资本市场。

2016年，天神娱乐斥资逾44亿并购幻想悦游93.54%股权、合润传媒96.36%股权，同时欲募集配套资金。2017年11月底，颐和银丰出资10.44亿元认购，获得天神娱乐4498.06万股，价格23.21元/股。这部分股份2017年12月12日上市，当时即出现倒挂，二级市场价格高于定增价。后来，颐和银丰曾获得分红约90万元，但天神娱乐股价已经大幅下跌。

按8月21日收盘价3.02元/股计算，颐和银丰持有的天神娱乐已经缩水86%，市值仅剩1.4亿元，浮亏9亿元。证券时报·e公司记者致电颐和银丰，工作人员表示不清楚情况，将把采访需求告知相关负责人后回复。至截至发稿，颐和银丰未有回复。在此次三家股东推荐的董监事候选人中，候选监事之一吴向东为颐和银丰投资总监。颐和银丰的控股股东为颐和银丰实业有限公司，实际控制人为方爱国。除了天神娱乐，颐和银丰还持有五矿资本3.94%股份、科华恒盛1.08%的股份。

“天神娱乐去年的巨亏的确有冒进求大的原因。但天神娱乐发展至今，经历的跌荡实际上映射了中国整个泛娱乐行业完整变迁发展史，从页游起家、到端游、到影游联动，再到游戏及影视行业股值高企的整个一轮周期，天神娱乐都完整地经历过。

事实上，从2018年下半年开始，不管是“影视税收”引发的影视行业大调整，还是游戏行业大调整，版号收缩带来的“寒冬”，都一定程度上对在2014年并购潮中大举“进军”的文化传媒行业带来影响，导致轻资产属性的影视游戏公司们成为了商誉“雷区”。

截止今年8月份，大多游戏公司亏损的主要原因在于商誉减值。伽马数据报告显示，2018年，受商誉相关政策影响，在游戏业务占比超过30%的企业中，超过4成企业商誉发生减值，商誉减值金额超200亿元人民币。

A股真正具有投资价值的标的并不多，无论是散户还是机构看中的是交易性机会。